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中芯國際 VS 華虹半導體 孰強孰弱

文|本刊記者 顧天嬌 日期: 2020-03-26 閱讀次數: 69

2020 年 12 月 21 日, 中 芯 國 際 (688981.SH)表露其被美國商務部列 入實體清單的動靜引發軒然大波。中芯 國際在通知布告中稱 :經公司開端評價,該 事變對短時候內經營及財務狀態無嚴重不 利影響,對 10nm 及以下進步前輩工藝的研 發及產能扶植有嚴重倒霉影響。

?作為我國最有可以或許或許沖破 10nm 及以 下進步前輩制程實現量產的晶圓廠,中芯國 際被寄與頗多希冀,本次被歸入實體名 單,象征著中芯國際將在較長一段時候 里難以實現 10nm 及以下量產,對公司 將來生長計謀和股價的影響較大。?

2020 年 11 月 以 來, 中 芯 國 際 (00981.HK)股價下跌 10%、PE(TTM) 為 47.18 倍、PB 為 1.32 倍 ;與 此 同 時,我國別的一家晶圓代工場華虹半導 體(01347.HK)股價漲幅超 60%、PE (TTM)達 68.67 倍、PB 達 3.23 倍。?

從估值來看,華虹半導體未然超 越中芯國際,成為投資者眼中的香饃饃。 實體名單事務當然會影響投資者對中芯 國際將來事跡的預期,可是華虹半導體 在營收、凈利潤、產能范圍上均不迭中 芯國際,一樣是代工場,二者為什么走勢 相反??


中芯國際 7nm 量產指日可待 高 估值難延續?

晶圓代工行業呈較著的行業寡頭 把持特點。Trend Force 最新統計數據 顯現,在 2020 年二季度,前十大純晶 圓代工場商占環球市場 96% 的市場份額,此中前三位臺積電占 51.5%、三星 占 18.8%、格羅方德占 7.4% ;中芯國 際以9.41億美圓營收排第5位,占4.8%; 華虹半導體以 2.2 億美圓營收排第 9 位, 占 1.1%。?

在我國晶圓代工場中,中芯國際 和華虹半導體是搶先企業。停止 2020 年 12 月 21 日,中芯國際港股市值為 1103 億港元、A 股市值為 1054 億元, 華虹半導體港股市值為 583 億港元。?

可是 2020 年 9 月以來,不管是港 股仍是A股,中芯國際估值均一起走低。

?中芯國際估值下滑始于 2020 年 9 月,那時有媒體傳出中芯國際可以或許或許被美 國商務部參加貿易黑名單,這是一個導 火索,投資者對中芯國際的將來起頭有 了耽憂,2020 年 12 月的正式申明,相 當于靴子落地。

公司被參加“實體清單”后,根 據美國相干法令律例的劃定,針對合用 于美國《出口管束條例》的產物或手藝, 供給商須取得美國商務部的出口允許才 能向公司供給 ;對用于 10nm 及以下技 術節點(包含極紫外光手藝)的產物或 手藝,美國商務部會接納“推定謝絕” (Presumption of Denial)的審批政策 停止考核 ;同時公司為局部特別客戶提 供代工辦事也可以或許或許遭到必然限定。?

晶圓出產制作是中芯國際主營 營業,營收占比約為 85%-90%。據 其 三 季 報 數 據,2020 年 7-9 月, 40/45/55/65nm 以 及 0.15/0.18 微 米 晶 圓 仍 是 主 力, 收 入 占 比 為 74% ; 14/28nm 晶圓支出占比為 14.6%,同比 增添 10 個百分點。?

在成熟工藝締造首要營收的情況下,實體名單事務對公司 短時候內經營及財務狀態無 嚴重倒霉影響,但對 10nm 及以下進步前輩工藝的研發及 產能扶植有嚴重倒霉影響。?

當下,中芯國際正處在 霸占進步前輩制程(14nm-10nm 之間)量產的首要階段,其 中 14nm 已 經 于 2019 年 底實現量產,7nm 手藝的開辟也已 實現,2021 年 4 月便可以或許或許進入危險量 產。5nm 和 3nm 的最關頭,也是最艱 巨的 8 大項手藝也已有序睜開,只待 EUV 光刻機的到來,便可以或許或許進入周全 開辟階段。?

7nm 及以下對應的是對芯片請求 更高的通信財產,如高端手機 SoC。早 在 2019 年, 海 思 麒 麟 990、 高 通 驍 龍 765、聯發科天璣 1000 就已采 用 7nm 手藝了,到了 2020 年,5G 手 機芯片小我邁入 5nm 時期,蘋果 A14 仿生芯片、華為海思麒麟 9000、三星 Exynos 1080、高通驍龍 888 均接納 了 5nm 制程工藝。中芯國際若是實現 7nm 量產,將可以或許或許贊助高端手機芯片 實現國產化,削減中國芯片對外依靠。?

現在來看,中芯國際方才開辟實現 的 7nm 工藝,將來因為半導體裝備、材 料的缺少,量產時候將指日可待。?

由此致使中芯國際在二級市場獲 得高估值的邏輯(進步前輩制程搶先)被打 破,若是不新的轉變,那末中芯國際 的高估值將難以延續。

?中芯國際 12 月 4 日通知布告與大基金、 亦莊國投建立合伙企業開辟 28nm 及 以上制程集成電路名目。通知布告稱注冊 本錢 50 億美圓,籌辦投資 76 億美圓, 折合 500 億國民幣規劃 12 寸集成電路 晶圓及集成電路封裝系列等。?

臺積電于 2016 年正式進入芯片封 裝營業,2019 年其來自芯片封裝和測 試辦事的支出到達 28 億美 元,約占其總支出的 8%。 今朝臺積電正在規劃進步前輩封 裝,比方 3D 重疊手藝,公 司估計包含進步前輩封裝和測試 在內的后端辦事支出將在未 來幾年內以略高于公司均勻 程度的速率增加。?

重新名目的營業范圍 看,中芯國際將切入封裝范疇,這可以或許或許 會成為一個不錯的增加點。?


華虹半導體估值厥后居上?

停止 2020 年 12 月 21 日,華虹半 導體開盤價為 45.3 港元 / 股,比擬 9 月最低開盤價漲幅達 90%,僅 11 月單 月漲幅就高達 60%。?

一樣是代工場,為什么華虹半導體 的股價從 2020 年 9 月起頭上升?乃至 估值跨越中芯國際呢??

華虹半導體和中芯國際最大的區 別在于生長范疇和產物的差別。?

集成電路制作的手藝可以或許或許分為邏 輯工藝手藝和特點工藝手藝。邏輯工 藝,受摩爾紅利驅動、以線寬為基準, 環球最進步前輩的制作工藝已到達 5nm 3nm,產物包含邏輯器件、存儲芯片。 特點工藝,尋求的不是線寬的不時縮 小,而是知足實際天下差別的物理須要, 詳細產物種別包含圖象傳感 器、功率器件、電源辦理芯 片、射頻器件、嵌入式存儲 器等。?

特點工藝不依靠進步前輩 制程,也就不依靠于高精度 的高端裝備,特別是納米精 度的光刻機,是以建線的投 入請求絕對來講較低,國際 出產的良多裝備和資料都有 望知足根基的制作須要。?

中芯國際的生長計謀 首要集合在邏輯工藝上,尋求進步前輩制程 的沖破,華虹半導體則專一于特點工藝 上,以是美國針對進步前輩制程的手藝封閉 對前者影響很大,后者根基不受影響。?

可以或許或許看到,華虹半導體產物首要 是分立器件和嵌入式非易失性存儲器, 0.13 微米以上的工藝節點支出約占其 營收的 65%。別的,二者產物下流應 用范疇也能印證。中芯國際產物首要應 用范疇通信(45%)、電子花費品(35%)、 汽車 / 財產(5%);華虹半導體利用 范疇為電子花費品(62%)、汽車 / 工 業(20%)、通信(13%)。電子花費品、 汽車 / 財產范疇所需制程絕對低端,這 些財產廠商是華虹半導體的首要客戶。?

固然對進步前輩制程請求不高,但并不 象征特點工藝不市場空間,恰好相反, 跟著新能源汽車、5G、物聯網等范疇 生長,特點工藝求過于供。特別 12 月 初傳出的車企缺芯的動靜,讓公共注重 力集合到了汽車芯片下去。?

華虹半導體的 IGBT 等特點工藝 合用于電動汽車、充電樁所需的功率 器件,據其三季報估計 2020 年第四時 度還將有更多高壓功率器件 IGBT 和 超等結等新產物連續托付考證。是以, 汽車半導體業是華虹半導體將來的一 大看點。?

值得注重的是,特點工藝絕對邏 輯工藝來講手藝和資金壁壘 要小良多,協作也更加激 烈。邏輯工藝范疇有志于掌 握 10nm 及以下工藝的晶圓 廠根基只剩上臺積電、三星、 英特爾和中芯國際這四家了; 而在特點工藝范疇,國際外 協作者浩繁,聯華電子、格 羅方德、高塔、東部高科、 士蘭微等廠商均在擴建產能。 華虹半導體若想更近一步, 還須要深挖護城河。

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